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Le 30 octobre, l'agence de notation Fitch a confirmé la note souveraine de la Géorgie à « BB » et relevé sa perspective de « stable » à « positive ». Dans le langage des agences, ce changement de perspective est un signal clair : il indique que la prochaine évolution de la note a davantage de chances d'être une hausse qu'une baisse, en général dans un horizon d'un à deux ans.
Le même jour, la même agence faisait le chemin inverse pour la France : elle maintenait sa note A+, mais passait sa perspective de stable à négative, une semaine après que Moody's avait fait de même. Deux pays, deux trajectoires. L'un voit sa situation financière s'améliorer au point d'inquiéter de moins en moins ses créanciers. L'autre, malgré une note encore bien plus élevée, inquiète de plus en plus.
Pour un investisseur, une note souveraine n'est pas un détail technique. C'est le jugement des grandes agences sur la capacité d'un État à rembourser ses dettes, et il conditionne une bonne partie de la confiance que les marchés, les banques et les investisseurs étrangers accordent à un pays. Voici ce que Fitch a retenu, ce qu'il manque encore à la Géorgie pour changer de catégorie, et ce que cela signifie concrètement.
L'agence justifie la perspective positive par trois éléments : une « accumulation significative de réserves internationales », la « perspective d'un rétrécissement durable du déficit courant » et une « croissance stable ». Le ministère géorgien des Finances résume la décision dans les mêmes termes : une accumulation rapide des réserves, un faible déficit courant et des taux de croissance élevés.
Les réserves d'abord. Elles atteignaient 8,2 milliards de dollars en septembre 2026, soit environ 2 milliards de plus qu'à la fin de 2025. Comme nous l'expliquions dans notre article sur les réserves record de la Géorgie, c'est le niveau le plus élevé de l'histoire du pays, et il a doublé en deux ans. Fitch attribue cette progression à la réduction du déficit courant, aux entrées de capitaux, à une politique monétaire prudente et à une confiance croissante, qui se traduit par une demande plus forte des résidents pour les actifs en lari.
Le déficit extérieur ensuite. Le déficit de la balance courante, qui mesure ce que le pays dépense à l'étranger de plus qu'il n'y gagne, devrait tomber à environ 1,5 % du PIB en 2026, contre 2,9 % en 2025 et 5,1 % en 2024. En deux ans, il aura été divisé par plus de trois. Fitch s'attend à une remontée vers 3,5 % du PIB en 2027 et 2028, un niveau qui resterait modéré.
La croissance enfin. Fitch prévoit une croissance réelle de 7,5 % en 2026, sur la base d'un premier semestre solide. Les chiffres de l'office géorgien des statistiques confirment la tendance : 7,4 % de croissance en moyenne sur les neuf premiers mois de l'année, avec un ralentissement à 6 % en septembre. L'agence anticipe une décélération progressive en 2027 et 2028, vers un potentiel de moyen terme d'environ 5 %, tout en estimant que la Géorgie continuera de croître plus vite que les pays de notation comparable.
Au-delà de ces trois moteurs, Fitch rappelle ce qui soutient la note géorgienne : une forte croissance, un niveau de développement élevé pour la région, une politique macroéconomique saine, une dette publique modérée et un secteur bancaire résilient.
Le ministère des Finances complète le tableau. La croissance a dépassé 8 % en moyenne entre 2023 et 2025. Le déficit budgétaire reste nettement en dessous de la limite fixée par la règle budgétaire du pays, et le ratio de dette publique est sur une trajectoire descendante. La dette extérieure de l'État est constituée pour l'essentiel de prêts à conditions avantageuses des institutions financières internationales. Le projet de budget 2027 prévoit une dette publique de 31,6 % du PIB, comme nous l'avons détaillé dans notre analyse du budget géorgien 2027.
Le secteur bancaire, lui, est bien capitalisé, et la dollarisation des dépôts et des crédits recule, en grande partie grâce aux mesures macroprudentielles de la Banque nationale. Les banques géorgiennes ont dégagé près de 2,9 milliards de lari de bénéfices sur les neuf premiers mois de l'année, en hausse de 20 %, comme nous l'expliquions dans notre article sur les bénéfices des banques géorgiennes.
Un pays qui progresse, des projets sélectionnés sur place : parlons-en en 30 minutes.
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Une perspective positive n'est pas encore une hausse de note, et Fitch détaille aussi ce qui pèse sur la Géorgie. L'agence cite des « tensions politiques accrues », une dollarisation encore élevée des ressources financières, une exposition importante de la dette publique au risque de change et un niveau élevé de dette extérieure nette.
Elle s'interroge également sur la durabilité des performances à l'exportation, qui reposent en partie sur la réexportation de véhicules et sur le raffinage de pétrole, entièrement dépendant de brut importé. Ces flux ont fortement contribué à l'amélioration des comptes extérieurs, mais ils sont plus volatils qu'une base exportatrice diversifiée. Le contexte géopolitique et le niveau élevé des prix de l'énergie font aussi partie des risques identifiés.
Ce sont des réserves sérieuses, et nous les entendons. Elles sont d'ailleurs connues de tous ceux qui suivent la Géorgie depuis plusieurs années. Mais elles ne sont pas nouvelles, alors que les progrès sur les réserves, le déficit extérieur et la dollarisation, eux, le sont. C'est précisément ce que reflète le changement de perspective.
Fitch n'est pas seule. L'agence S&P avait déjà relevé la perspective de la Géorgie à positive le 7 août 2026, en confirmant elle aussi la note BB. Deux des trois grandes agences de notation considèrent donc désormais que la prochaine évolution de la note géorgienne sera probablement une hausse.
Pour l'agence, la condition est claire : une hausse de la note pourrait intervenir en cas de poursuite et d'amélioration durables des tendances extérieures favorables à moyen terme, avec des réserves encore renforcées et un déficit courant contenu. Autrement dit, si les chiffres des deux dernières années se confirment, la Géorgie passera de BB à BB+.
Il faut mesurer ce que cela représenterait. Sur l'échelle des agences, la catégorie dite « investissement », celle des pays jugés les plus sûrs, commence à BBB-. Une note BB+ placerait la Géorgie à un seul cran de cette frontière. Franchir ce seuil ouvrirait au pays l'accès à des investisseurs institutionnels, fonds de pension ou assureurs, qui ne peuvent pas acheter de dette notée en dessous. Ce n'est pas pour demain, mais la direction est prise.
Pour un particulier qui achète un appartement à Batumi ou à Tbilissi, la note souveraine peut sembler lointaine. Elle a pourtant des effets très concrets.
Elle influence d'abord le coût de l'argent. Un pays mieux noté emprunte moins cher, et ses banques aussi. À terme, c'est le coût du crédit immobilier pour les ménages et les investisseurs qui en bénéficie. Aujourd'hui, nous obtenons pour nos clients des financements autour de 7 à 8 % auprès de TBC Bank et de Bank of Georgia, contre 11 à 12 % en standard. Une amélioration durable de la note du pays est l'un des facteurs qui peuvent faire baisser ces taux.
Elle influence ensuite la monnaie. Les réserves qui ont convaincu Fitch sont aussi ce qui protège le lari. Comme nous l'expliquions dans notre article sur le lari fort jusqu'en 2029, la Banque nationale anticipe une monnaie solide pour les prochaines années. Pour un investisseur étranger, c'est un risque de change mieux maîtrisé.
Elle influence enfin la perception globale du pays. Les investisseurs institutionnels, les grandes entreprises et les promoteurs internationaux regardent ces notes avant de s'engager. Une perspective positive attire des capitaux, et ces capitaux soutiennent à leur tour la croissance, l'emploi et la demande de logements.
Nous travaillons en Géorgie depuis plusieurs années, et nous voyons sur le terrain ce que les agences décrivent dans leurs rapports : une économie qui croît vite, des banques solides, un État peu endetté et de plus en plus d'investisseurs étrangers. La décision de Fitch ne nous apprend pas que la Géorgie progresse. Elle confirme que cette progression est désormais reconnue par les institutions qui font référence sur les marchés.
C'est aussi pour cela que nous recommandons la Géorgie à nos clients qui cherchent à diversifier leur patrimoine hors de l'Union européenne. À Batumi, nous constatons un rendement locatif net de 8 à 12 % et une progression des prix de 15 à 20 % par an. Un étranger peut acheter en pleine propriété, à son nom, sans partenaire local, et les loyers sont imposés à 5 %. Une meilleure note souveraine renforce la solidité de ce cadre.
Il faut rester lucide : une note ne monte pas en ligne droite, et les risques que cite Fitch, politiques comme extérieurs, sont réels. Mais le contraste avec les grandes économies européennes, dont les perspectives se dégradent les unes après les autres, est frappant.
L'évolution des réserves de change dans les prochains mois, qui reste le premier critère de Fitch. Le déficit courant de 2027, que l'agence attend en légère remontée. Les prochaines revues de S&P et de Fitch, en principe au printemps et à l'automne 2027. La dollarisation des dépôts, qui doit continuer à reculer. Et le climat politique, qui reste le principal point de vigilance des agences.
En relevant la perspective de la Géorgie à positive, Fitch rejoint S&P et salue des réserves record, un déficit extérieur divisé par trois en deux ans et une croissance parmi les plus élevées d'Europe. Le pays se rapproche, pas à pas, de la catégorie investissement. Au même moment, la France voit sa perspective dégradée par la même agence. Pour un investisseur qui cherche à répartir son patrimoine, ces deux trajectoires disent beaucoup. Pour en savoir plus, consultez notre page consacrée à l'investissement en Géorgie.
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